东吴证券近日发布电力设备行业跟踪周报：本周沪深300指数上涨2.32%，公用事业指数下跌0.71%，环保指数上涨4.93%，周相对收益率分别为-3.02%和2.61%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第25和第11名。电力板块子板块中，火电上涨1.35%；水电下跌4.33%，新能源发电下跌0.17%；水务板块下跌0.93%；燃气板块上涨4.47%。
以下为研究报告摘要：
核心观点
市场回顾：本周沪深300指数上涨2.32%，公用事业指数下跌0.71%，环保指数上涨4.93%，周相对收益率分别为-3.02%和2.61%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第25和第11名。电力板块子板块中，火电上涨1.35%；水电下跌4.33%，新能源发电下跌0.17%；水务板块下跌0.93%；燃气板块上涨4.47%。
重要事件：《新型电力系统“十五五”规划》发布。国家发改委、国家能源局印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，明确2030年初步建成新型电力系统，并提出一系列量化目标。一是综合目标。到2030年，电能占终端能源消费比重由2025年的30%提升至35%，全国电力总装机由38.9亿千瓦提升至54亿千瓦。二是绿色低碳目标。到2030年，非化石能源发电装机占比由61.7%提升至65%，非化石能源发电量占比由42.3%提升至50%。三是电力供应目标。到2030年，全国电力供应充裕度由不足1.1提升至1.1以上，省间电力互济能力由8000万千瓦提升至1.2亿千瓦。四是电网发展目标。到2030年，实现28亿千瓦以上新能源高水平消纳，西电东送规模由3.4亿千瓦提升至4.2亿千瓦以上，配电网承载分布式新能源能力由5亿千瓦提升至9亿千瓦。
专题研究：近期全国碳市场CEA接近百元大关，本质是政策驱动的价格中枢提升。核心催化剂是7月底发布的2025、2026年度配额方案，明确发电行业基准值将连续下调约0.35%，标志着配额从“静态履约凭证”向“长期稀缺资产”转化。同时，“配额不能无条件跨期”的制度变革是关键变量：前期通过“净卖出量挂钩可结转量”的规则打破企业“惜售”，最新方案更拟完全取消配额结转，极大增强了当期交易的紧迫感。叠加9-12月履约周期临近催生的提前采购需求，以及钢铁、水泥、铝冶炼行业扩围带来的交易主体扩大，碳价获得多重支撑。
投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业福能股份、中闽能源，开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能，布局绿色氢基能源业务的电投绿能，以及风电+锂矿双轮驱动的川能动力；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境、上海实业控股、中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技、皖仪科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。
风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。（国信证券 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚）
