山西证券近日发布煤炭月度供需数据点评：2026年前6月终端需求回落，下游需求维持分化。2026年前6月固定资产投资同比降5.7%，其中制造业投资降1.2%、房地产投资降18.0%。2026年前6月火电累计增速实现2.9%；焦炭累计增速实现1.6%；生铁累计增速实现-2.8%；水泥累计增速实现-8.0%。6月火电增速实现0.5%；生铁增速实现-0.9%；水泥增速实现-5.6%。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
前6月：
供给：2026年前6月原煤供应加速收缩。2026年前6月，原煤累计产量实现23.65亿吨，同比降1.7%，6月当月原煤实现3.81亿吨，同比降9.7%。
需求：2026年前6月终端需求回落，下游需求维持分化。2026年前6月固定资产投资同比降5.7%，其中制造业投资降1.2%、房地产投资降18.0%。2026年前6月火电累计增速实现2.9%；焦炭累计增速实现1.6%；生铁累计增速实现-2.8%；水泥累计增速实现-8.0%。6月火电增速实现0.5%；生铁增速实现-0.9%；水泥增速实现-5.6%。
进口：前6月煤炭进口同比由负转正，2026年6月进口扩张。2026年
前6月进口量累计实现22540万吨，同比增1.7%。6月当月实现4278万吨，同比增29.49%，环比增28.6%。
价格：前6月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大。2026年前6月山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。6月各煤种价格环比均有所上涨，其中环比涨幅排序为焦煤＞焦炭＞动力煤。点评与投资建议：
安监事件导致供应显著收缩，供应缺口由进口煤补充。6月行业叙事主要集中在山西矿难事件的持续发酵，复产进度偏慢超出市场预期，其他区域安监趋严，供应出现阶段性显著收缩。类比山西查三超事件，预计供应冲击或将维持数月。需求层面，6月需求表现延续前期趋势，较为强势的火电在6月与水电形成一定对冲。尽管如此，短期供应收缩在一定程序上造成了供需缺口，这一缺口主要由进口煤来补充。品种涨价节奏符合预期，即焦煤价格更具弹性。
旺季有望支撑煤价。我们关注到煤价在6月下旬出现一定幅度松动，但随着温度上升和厄尔尼诺兑现，以需求端传导的多方边际变化带来积极效果。考虑到当前处于迎峰度夏期间，下游日耗量已然开始回升。华南区域，因国内价格下跌，低卡印尼煤近期曾再次呈现出倒挂。而广州港港口价格较北港提前止跌，未来秦港价格也有望止跌，进而带动产地煤价企稳回升。
投资建议：电煤价格进入合理区间，供应克制，旺季煤价具备支撑。淡旺季切换，迎峰度夏煤炭股交易重心或逐步从炼焦煤转向动力煤或煤电一体。中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股经历调整后具备修复基础。动力
煤关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。
风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加（山西证券 胡博,程俊杰）
