清陶能源的财务表现是否给火热的固态电池赛道浇了一盆冷水？
凭借固态电池概念，清陶能源在资本市场获得了279亿元的估值。但翻开其招股书，这家即将成立10年的公司至今未解决生存问题，储能和动力业务都在做亏本买卖。2025年，清陶能源动力电池平均售价跌至0.31元/瓦时，毛利率为-111.6%；储能电池平均售价为0.51元/瓦时，毛利率为-6%。
清陶能源目前主要出售固液电池，现阶段产量有限，产品成本居高不下。其在招股书中指出，“公司储能电池已开始商业化量产，动力电池仍处于商业化初期及产能爬坡阶段，单位成本较高，毛利率为负值。”2025年，清陶能源的产能利用率为53%。4月27日，鑫椤资讯高级研究员张金惠告诉《华夏时报》记者，“固液混合电池还是缺乏竞争力，规模不够，价格就没有优势。当前各家厂商没有选择相同的固态电池技术路线，哪个方案能最终胜出还不好说。”记者就财务经营等问题联系了清陶能源方面，截至发稿未得回复。
固液电池赚钱难
尽管还未上市，但清陶能源已被称为“固态电池第一股”。目前，其核心产品为固液电池，属于电池从液态到全固态的过渡产品。
清陶能源最大的收入来源是储能。2025年，其储能电池收入为5.92亿元，在9.43亿元的总营收中占比超六成，储能电池销量为1.17吉瓦时，已交付项目包括内蒙古乌海的800兆瓦时储能电站。据招股书描述，随着昆山生产基地于去年一季度投入使用，清陶能源从2025年开始大规模交付动力电池产品，销量从2024年的0.02吉瓦时大幅增至2025年的0.78吉瓦时，同时动力电池收入从1160万元增至2.37亿元。
收入增长表明固液电池商业化初见起色，但清陶能源面临的困境也十分明显。2023年至2025年，其毛亏损分别为5900万元、9633万元、2.5亿元；净亏损分别为8.53亿元、9.99亿元和13.02亿元，3年累计亏损超31亿元；经调整净亏损分别为2.78亿元、4.96亿元和7.66亿元，即使剔除赎回负债（可理解为前期融资资金，上市后可从债务转换为股权）对利润的影响，3年亏损也超过15亿元。
换句话说，固液混合电池现在赚不到钱。张金惠告诉记者，“固液混合电池还是没有竞争力，产品的成熟和降本还需要通过规模化来推进。虽然产品更安全，但规模化不足，价格就没有优势。在降本路上，新材料体系需要不断的升级迭代和产业链配套的规模化降本。”
为了获得市场订单，清陶能源正在主动降低产品价格。其动力电池产品主要为单体电芯，2025年平均售价为0.31元/瓦时，较2024年的0.6元/瓦时直降48%。储能电池产品主要为拥有集成控制系统的电池包，去年平均售价为0.51元/瓦时，较2024年的0.54元/瓦时下降6%，较2023年的0.7元/瓦时下降27%。
即便价格跳水，固液电池和液态锂电池依然在价格上有一定差距。根据高工锂电及起点锂电数据，2025年，储能系统中标均价跌至0.5元/瓦时以下，部分项目低于0.4元/瓦时；磷酸铁锂电池（动力）均价为0.38元/瓦时。
何况从生产成本来讲，两者并未站在一条起跑线。清陶能源在招股书中表示，其材料供应链、设备及生产工艺等产业化相关指标仍不如液态电池成熟。2025年，公司总有效年产能为2.5吉瓦时，实际产量为1.33吉瓦时，产能利用率仅53%。这意味着大量生产线处于商业化前期、产能爬坡或试产切换阶段，有限的产量需要分摊较高的固定成本。与此同时，产品良率波动和早期操作变化带来的材料损耗，进一步推高了单位制造成本。
矛盾随之而来。为了提高销量，清陶能源不得不降价，但在降价之后，尚未形成规模效应的固液电池在成本上拼不过高度成熟的液态电池。2025年，其动力电池毛利率为-111.6%，储能电池毛利率为-6%，越卖越亏。
大客户依赖加深
收入增长、亏损扩大之际，清陶能源选择继续扩产。招股书显示，清陶能源在江苏昆山拥有两个生产基地，加上江西宜春、四川成都和浙江台州，5个生产基地的电池产能规模已达到6.8吉瓦时（含在建），2030年的目标总产能是98.2吉瓦时。
清陶能源认为固液及固态电池市场将快速增长。根据弗若斯特沙利文数据，全球固液混合及全固态电池出货量由2022年的0.4吉瓦时增加至2025年的6吉瓦时，预计2030年将增长至745.2吉瓦时，并在2026年至2030年保持151.2%的复合年增长率。
就商业化而言，当前亏损严重的动力电池是清陶能源扩大收入的重心所在，而这一业务正面临客户集中化的压力。2025年，清陶能源前五大客户收入占比从2024年的37.9%提高到了74.9%。其中，第一大客户贡献了3.95亿元收入，占总营收的41.8%。而在2024年，这一比例仅为15.1%。
这种集中度的提升，与上汽集团的关联销售框架协议直接相关。根据协议，2026年至2028年，清陶能源向上汽集团销售产品的预计年度上限分别为10亿元、50亿元和95亿元，未来3年预期产能中将有约50%分配给上汽的潜在订单。
这意味着，清陶能源的短期增长高度依赖上汽集团等大客户。这些订单的代价是持续低于成本的售价，这也是其动力电池均价几近腰斩的原因。清陶能源在招股书中表示，“降价主要是因为按市场批发价向两家头部汽车OEM大批量交付产品。”
问题是，如果向大客户销售都无法盈利，清陶能源如何实现自我造血？清陶能源提出的改善路径包括拓展新客户、增加订单量，通过规模化提升产能利用率，通过技术进步降低材料成本。但这些目标之间存在矛盾。要提升产能利用率，就需要更多订单。要获得更多订单，目前最现实的路径是依赖上汽集团等大客户，而大客户订单的代价是接受较低售价。与此同时，新建产能和技术研发需要更多投入，固定成本和费用持续累积。
清陶能源何时能在卖电池这件事上赚到钱仍需等待。上海有色网电池分析师杨朝兴告诉《华夏时报》记者，固液电池是行业热点，也是向全固态电池的发展路径之一。国家层面较为重视固态电池，车企也希望借此实现技术差异化，摆脱对电池厂商的依赖，因为大多数车企的液态电池技术已经相对落后。
