西南证券近日发布工程机械月报：2月中国制造业PMI季节性回落至49.0%，生产49.6%、新订单48.6%，春节错位导致供需短期收缩，但大型企业与高技术制造业仍维持扩张；非制造业49.5%，建筑业48.2%，处季节性淡季。基建方面，资金端“靠前发力”更加明确，1–2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，2月单月约4,565亿元，奠定一季度项目资金基础。
以下为研究报告摘要：
投资要点
投资观点：挖机2026年1–2月内销略降，出口继续高增。“更新周期+外需拉动”仍是主线，短期春节错配导致内销波动，但全年向上的趋势没有改变。建议继续重点布局龙头主机厂与核心零部件厂商，关注3–5月“开复工+排产兑现”的业绩与订单催化。
行情回顾：2026年2月，申万工程机械指数累计上涨约7.35%，跑赢上证指数6.26个百分点，跑赢沪深3007.26个百分点，跑赢创业板指8.43个百分点。
行业跟踪：（1）挖掘机：2026年1-2月，挖掘机销量为35934台，同比增长13.10%。其中，国内销量为15478台，同比下降9.19%；出口销量为20456台，同比增长38.8%。（2）装载机：2026年1-2月，装载机销量为21299台，同比增长27.9%。其中，国内销量为9156台，同比增长11.5%；出口销量为12143台，同比增长43.9%。（3）其他非挖：起重机全面修复，履带>汽车>随车，塔机低位回暖。1月汽车起重机1,630台（+28.7%），其中国内821台（+55.2%）、出口809台（+9.62%）；履带起重机301台（+73%），其中国内88台（+126%）、出口213台（+57.8%）；随车起重机2,060台（+14.6%），其中国内1,608台（+0.56%）、出口452台（+128%）；塔式起重机324台（+7.64%），其中国内202台（+6.88%）、出口122台（+8.93%）。路面机械承接基建更新需求，景气延续。压路机1,590台（+13%），摊铺机124台（+44.2%），平地机754台（+8.02%）。高机与工业车辆分化，外销强于内销。升降工作平台合计14,466台（+29.3%），叉车合计141,743台（+51.4%），1月升降平台出租率指数587（环比-6.7%、同比+31.9%）。
宏观动态：2月中国制造业PMI季节性回落至49.0%，生产49.6%、新订单48.6%，春节错位导致供需短期收缩，但大型企业与高技术制造业仍维持扩张；非制造业49.5%，建筑业48.2%，处季节性淡季。基建方面，资金端“靠前发力”更加明确，1–2月新增专项债累计发行约8,242亿元，同比增长38.1%，2月单月约4,565亿元，奠定一季度项目资金基础。但2月水泥、沥青开工与发运仍偏弱，实物工作量仍处于低位，3–4月有望随专项债拨付与项目复工集中兑现。地产方面，销售与投资仍在探底，“小阳春”更多取决于政策落地与信心修复。2026年1–2月TOP100房企销售额同比约-30%（2月单月-36.8%），30城2月成交面积同比-28%。建议重点关注主机厂龙头与核心零部件。
重点标的：（1）主机厂：中联重科（000157）、三一重工（600031）、徐工机械（000425）、柳工（000528）。（2）核心零部件：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）。
风险提示：宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。(西南证券 邰桂龙,张雪)
