万联证券近日发布电子行业跟踪报告：SW电子2025Q4基金重仓及超配比例同比上升，环比有所下滑。适配比例方面，SW电子行业2025年Q4适配比例为11.90%，环比-0.52pct，同比+3.05pct；基金重仓比例方面，SW电子行业2025年Q4基金重仓比例为20.22%，环比-1.92pct，同比+3.28pct；超配比例方面，SW电子行业2025年Q4基金重仓超配比例为8.32%，环比-1.39pct，同比+0.23pct。SW电子2025Q4基金重仓及超配比例环比下滑，但仍处于近年较高水平。
以下为研究报告摘要：
行业核心观点：
SW电子2025Q4基金重仓及超配比例同比上升，环比有所下滑。适配比例方面，SW电子行业2025年Q4适配比例为11.90%，环比-0.52pct，同比+3.05pct；基金重仓比例方面，SW电子行业2025年Q4基金重仓比例为20.22%，环比-1.92pct，同比+3.28pct；超配比例方面，SW电子行业2025年Q4基金重仓超配比例为8.32%，环比-1.39pct，同比+0.23pct。SW电子2025Q4基金重仓及超配比例环比下滑，但仍处于近年较高水平。
投资要点：
2025年Q4基金机构重点关注AI算力、半导体自主可控：按持股市值来看，SW电子行业2025年Q4基金重仓的前十个股分别为寒武纪、海光信息、中芯国际、立讯精密、中微公司、澜起科技、北方华创、东山精密、工业富联和兆易创新。从机构关注方向来看，1）聚焦AI算力与存力，寒武纪为国产AI芯片龙头厂商之一，东山精密为PCB和光模块龙头厂商之一，生益科技为PCB上游覆铜板龙头厂商之一，源杰科技为国内光芯片龙头厂商之一，佰维存储为国内存储芯片龙头厂商之一，均受益于AI算力与存力产业加速建设；2）半导体自主可控，拓荆科技和中科飞测为国内半导体设备龙头，沪硅产业为国内大硅片龙头，受益于国内晶圆厂加速导入国产设备与材料的趋势。
子板块中元件超配比例上升，消费电子转为低配：以全部A股为分母，计算分析电子各二级子行业的超/低配情况，2025年Q4，半导体行业和元件行业处于超配，比例分别为7.74%和1.75%，半导体行业环比下滑0.76pct，但仍为机构重点配置行业，元件行业环比上升0.10%；其余板块均为低配，其中消费电子从2025Q3的超配变为低配，低配比例为0.45%，环比下滑0.92pct。光学光电子板块和电子化学品低配比例有所收窄。
SW电子行业基金重仓配置前五集中度环比连续下滑，配置趋向多元化：SW电子行业2025年Q4基金重仓前5个股的市值占SW电子行业整体基金重仓市值的比例为35.52%，环比-0.84pct，基金配置前五大重仓股的集中度自2024Q4以来环比连续下滑，表明基金配置呈现多元化趋势。
投资建议：从基金重仓配置偏好来看，AI算力建设和半导体自主可控为基金机构重点关注的方向。1）AI算力与存力建设，AI算力与存力建设方兴未艾，推动PCB、存储等产业链公司业绩转好，建议关注算力产业链中PCB、存储等景气度较高的细分赛道。2）半导体自主可控，国内晶圆厂加速导入上游国产设备及材料，国内半导体厂商市场份额有望逐步提升，建议关注半导体自主可控的投资机遇。
风险因素：中美科技摩擦加剧；技术研发进程不及预期；国产产品性能不及预期；终端需求不及预期；市场竞争加剧；数据统计误差。（万联证券 夏清莹,陈达）
